强厄尔尼诺预期升温，大宗商品定价逻辑有变？
近期，全球极端高温、南北旱涝错配频发，持续影响大宗商品价格走势。相关气象预测显示，本轮厄尔尼诺现象6—8月快速增强、年末将逐步消退。分析人士表示，厄尔尼诺现象可能改变工业品供需与定价节奏，刚需品种天气溢价持续性更强；农产品“气候交易逻辑”持续强化，板块活跃度将大幅提升，其中，油脂油料“结构性牛市”可期，棕榈油领跑，豆类承压，白糖、棉花、天然橡胶等软商品受到的影响各异。
继2023—2024年厄尔尼诺推动全球气温创下新高后，最新观测数据显示，2026年下半年热带太平洋有可能再次出现强厄尔尼诺现象。二季度以来，全球市场对农产品的关注度显著提升。气象机构与分析师普遍认为，这一轮气候异常，或成为未来1年农产品市场的交易主线。
6月2日，世界气象组织（WMO）表示，受热带太平洋异常温暖海水驱动，厄尔尼诺现象正在形成，预计今年将在全球引发极端天气。6月至8月发生厄尔尼诺的可能性为80%，且有90%的概率持续至11月，这是该组织迄今发出的最明确信号。
不过，多数气象机构尚未正式宣布厄尔尼诺出现，但最近的周度NINO3.4指数已增至0.5及以上。澳大利亚气象局认为厄尔尼诺南方涛动（ENSO）处于中性但正在发展；美国气候预测中心（CPC）预计2026年5月至7月厄尔尼诺形成的概率为82%。中国国家气候中心已明确，赤道中东太平洋海温5月进入厄尔尼诺状态，春夏季处于快速发展期。
“此次事件的潜在强度仍存在不确定性，模型显示至少为中等强度，但也存在爆发强厄尔尼诺的可能性。”新湖期货研究所副所长李明玉告诉期货日报记者，对比近10年，此次可能是强度次高的厄尔尼诺。从历史经验看，厄尔尼诺通常持续5到19个月，此次预计持续时间中等，符合春夏季常见的规律。
李明玉表示，厄尔尼诺出现的直接原因是信风减弱，而全球变暖导致平均温度区间抬升，可能进一步放大厄尔尼诺的强度。从1990年至今，全球共发生11次厄尔尼诺现象，其中1997—1998年、2014—2016年为超强年份，均为东部型（典型厄尔尼诺），对太平洋周边降雨的影响更显著。
二季度以来，市场对农产品的关注度随厄尔尼诺预期升温不断提升。一德期货首席经济师郭士英认为，当前农产品板块对潜在超级厄尔尼诺的重视度依然不足。能源价格高企，叠加霍尔木兹海峡航道受阻对化肥供应的冲击，今年全球农产品成本和产量需要综合评估。全球粮食价格重心可能上移。
李明玉表示，就国内而言，截至2026年6月，此次厄尔尼诺尚无“显著不同于以往”的系统性变化，但在全球变暖背景下出现“基线抬升下的异常放大”特征，对我国雨带和气温的影响以典型模式为主，极端性增强。
“我国依托粮食连年丰产、储备充足和完善的防灾应急体系，抗气候风险能力较强，暂无显著通胀与粮食危机压力，但不可掉以轻心。”郭士英认为，超强厄尔尼诺引发的全球粮食扰动会通过替代、比价效应传导至国内农产品市场。他认为，自本月起至明年同期，厄尔尼诺驱动的农产品“气候交易逻辑”将持续强化，板块活跃度将大幅提升。全球市场方面，在通胀高企和产业结构压力下，市场热点或从科技、新能源赛道轮动至农产品赛道，契合资本市场轮动规律。
郭士英认为，从宏观角度看，气候异常还可能加剧全球通胀压力，倒逼各国货币政策调整，加速美股等热点板块见顶。预计气候危机、局部地缘冲突将成为未来中长期宏观变局的重要组成部分。值得注意的是，粮食生产波动还可能推动全球资源与产业热点重构，不排除出现明显的切换效应的可能。从投资角度看，气候与粮食风险具有高滞后性、高传导性，市场参与者要提前做好风险防控，秉持未雨绸缪、谨慎投资的原则，把握农产品板块结构性机会的同时规避宏观波动风险。
近期，全球极端高温、南北旱涝错配频发，持续影响工业品价格走势。气象机构预计本轮厄尔尼诺现象6—8月快速增强、年末逐步消退，持续至2027年2月的概率为96%。受访人士认为，本轮厄尔尼诺现象可能改变工业品供需与定价节奏，刚需品种天气溢价持续性更强。
宝城期货分析师陈栋表示，厄尔尼诺主要通过以下路径影响工业领域。供给方面，南美、东南亚矿区洪涝可能干扰矿产开采与物流，造成铜、铝、镍等供给收缩；国内南方旱涝交替扰动矿石开采，抬升化工原料成本，资源品价格率先受益。需求方面，高温推升工业及居民制冷用电需求，带动线缆、变压器用材及铜、铝、制冷剂等刚需上行，并逐渐向上传导。
在陈栋看来，西南江河枯水导致水电出力下滑，火电补位推高煤炭消耗与电价，抬升电解铝等高耗能化工品成本，倒逼中下游报价上行。同时，原料涨价可能推升通胀预期，使钢材等品种呈现成本上行、需求承压的分化格局。
陈栋表示，煤炭属于电力派生需求，行情启动或滞后于电力。值得一提的是，厄尔尼诺还可能重塑全球煤炭贸易流通格局。据陈栋介绍，全球采购商会提前1至2个月启动夏储，印度干旱导致5月煤炭进口环比大增，沿海电厂安全库存天数上调，日韩、东南亚企业加大远期签约量。印尼干旱造成内河水位走低，预计7月至10月内河煤炭集运受限。全球买家或从印尼转向澳大利亚、南非采购，而远洋运力重构将阶段性压缩煤炭流通效率。
中信期货分析师何颢昀表示，厄尔尼诺或从供需两端冲击电力市场。我国华东、华南地区高温前置，沿海电厂动力煤日耗同比增长；西南地区来水正常，若后续降水锐减，水电出力将面临下行压力。原煤供给收缩，动力煤供减需增可能进一步推高电价。海外方面，印度高温前置导致电厂动力煤库存可用天数下降，叠加地缘冲突等因素，能源板块受到的冲击更大。
分品类看，陈栋认为，动力煤、火电配套化工需求增幅在5%~9%，制冷剂、尿素刚需坚挺，价格中枢将上行8%~15%；聚酯、通用塑料等下行趋势难改，原油系化工品价格小幅波动。
“整体而言，厄尔尼诺虽不改工业品中长期供需格局，但会主导短期结构性行情，后续需关注天气变化、电厂日耗、地缘及宏观政策等。”何颢昀称。
有色金属方面，中航期货有色金属分析师范玲告诉期货日报记者，相较历史同期，本轮厄尔尼诺现象对有色金属板块的影响已通过供给收缩、成本支撑、库存低位三重逻辑，深度嵌入有色金属定价体系。
具体而言，强降水可能诱发矿区地质灾害，导致供给收缩。对水电依赖度较高的地区电力供应受到冲击，冶炼环节面临减产风险。而洪水则会造成发运延迟，打乱冶炼厂备货节奏。更值得关注的是，矿山老龄化、资源国政策持续收紧等，使供给系统对气候扰动异常敏感，会放大供应链的脆弱性。
国贸期货研究院院长助理方富强表示，交易者需高度关注能源供应对生产的潜在冲击。如秘鲁发布了能源危机紧急法令，优先保障民生用电，或影响矿山生产。若高温进一步推高民用电力需求，能源供需矛盾可能加剧。